אינטל: חזרה למרכז הבמה או מלכודת ערך?

לאורך השנים אינטל הייתה שם נרדף לטכנולוגיה מתקדמת, אך בעשור האחרון החברה איבדה גובה — טכנולוגית, תפעולית וגם תדמיתית. לאחרונה, המגמה הזו אולי משתנה, ועולה השאלה: האם מדובר בתחילתה של מהפכה, או באשליה יקרה?

הפעם שחר הביא את הזווית האופטימית, בעוד נועה לא נרתעה מלשפוך מים קרים על ההתלהבות.

למה קונים?

• תמחור אטרקטיבי היסטורית – מניית אינטל נסחרה עד לאחרונה כמעט לפי שווי נכסי מוחשי (Book Value), סביב 20 דולר למניה – רמז לשפל תדמיתי.
• תמיכה ממשלתית חסרת תקדים – ארה״ב משקיעה באינטל כעמוד תווך בייצור שבבים מקומי, כולל רכישת מניות בהיקף 10%.
• לקוח עוגן ראשון ל-Foundry – אנבידיה הצטרפה כלקוח ראשון של אינטל פאונדרי, סימן דרך לשינוי מגמה תעשייתי.
• התקדמות טכנולוגית משמעותית – אינטל הצליחה לעבור לנוד 18A – צעד קריטי לצמצום הפער מול TSMC.
• הנהלה חדשה ומוערכת – המנכ"ל החדש ליפ בודן, עם רקורד חזק מקיידנס, מביא איתו הבנה עמוקה בתחום השבבים וניסיון מוכח.
• מומנטום גאופוליטי – בעולם שמחפש לגוון את התלות ב-TSMC ובסין, אינטל זוכה לדחיפה גם מצד ממשלות וגם מצד ספקים.

למה מוכרים?

• הפסדים תפעוליים כבדים – אינטל מפסידה כיום כ-10 מיליארד דולר בפעילות הפאונדרי – כמעט כמו שהיא מרוויחה מהמחשבים האישיים.
• היעדר לקוחות משמעותיים – מלבד אנבידיה, אין עדיין לקוחות גדולים ויציבים ל-Foundry, וגם אלו כנראה רק לייצור שולי.
• פער עצום בהשקעות מול TSMC – אינטל משקיעה חצי מהיקף ההשקעות של המתחרה, מה שמקשה על סגירת הפער הטכנולוגי.
• חשש לדילול והכבדה פיננסית – חוב גבוה ותזרים מזומנים חלש הופכים את אינטל ל"עבד של בעלי החוב".
• ספק אם אפל תצטרף – חרף השמועות החוזרות, נראה שאפל תמשיך לייצר את שבביה המובילים אצל TSMC.
• פוטנציאל "מלכודת ערך" – למרות תמחור זול, ייתכן שהשוק מזהה נכון את הקושי של אינטל להפוך למובילה טכנולוגית מחדש.

אינטל – הזדמנות אסטרטגית או תקוות שווא?

הדיון על אינטל חידד את הפער בין אופטימיות גאופוליטית ותפעולית לבין קונסרבטיביות פיננסית. מהלך החזרה של אינטל לתחרות על שוק הפאונדרי נתמך בכסף אמריקאי, אך טרם הניב לקוחות מהותיים. מצד אחד, יש מנכ"ל חדש, תכנון טכנולוגי משודרג ולקוחות ראשונים שמצטרפים – סימנים לתפנית. מצד שני, מדובר בתחום עתיר הון שבו ל-TSMC יש יתרון גודל, טכנולוגיה ולקוחות קבועים.

חלופה עקיפה – נובה כפליי על הצלחת אינטל?

נועה הציעה דרך עקיפה להיחשף להתאוששות אפשרית באינטל – חברת נובה הישראלית, שעד כה כמעט לא נהנתה מהמומנטום של אינטל, עשויה להפוך לספק משמעותי אם אינטל תצליח ב-Foundry. מניית נובה עשויה להרוויח באופן לא ישיר מהצלחה של אינטל – ללא הסיכונים התפעוליים הישירים.

המסקנה?

אין ויכוח שאינטל חווה מהלך אסטרטגי עמוק – השאלה היא אם זה מספיק. המתיחות הגאופוליטית מול סין, ההבטחות של הממשל האמריקאי, והמהלכים האחרונים עם אנבידיה מציירים סיפור חדש. אך ללא לקוחות נוספים, יעילות פיננסית והשקעות מאסיביות – הדרך למובילות טכנולוגית נראית עוד ארוכה.

אז קונים או מוכרים?

תלוי כמה אתם מאמינים בשינוי מבפנים – ובכמה סבלנות יש לכם להמתין לו.

צפו בסרטון ותחליטו לבד