ישראכרט – האם ההזדמנות עדיין בתוקף?

לאחר שהשליטה בחברת כרטיסי האשראי הגדולה בישראל עברה לאחרונה לידיו של יצחק תשובה, נשאלת השאלה האם זה הזמן להצטרף להשקעה? או שמדובר באקסית שעדיף להותיר מאחור?

הפעם היו מי שראו בחברה הזדמנות השבחה קלאסית, בעוד אחרים ראו בה "צינור טיפש" שמיצה את ימיו.

למה לקנות?

• פוטנציאל להתייעלות מיידית – הוצאות מנופחות ביחס למתחרות, במיוחד בעולמות המועדונים והדפוס, יוצרות מרחב חיסכון של מאות מיליוני שקלים בשנה
• תיק אשראי לא ממומש – יחס אשראי פר לקוח נמוך משמעותית ממקס, למרות יתרון בגודל בסיס הלקוחות. פוטנציאל להכפלת התיק
• שליטה חדשה עם כוונות ברורות – כניסת קבוצת דלק יוצרת מומנטום ניהולי חדש, עם אינטרס מובהק להשביח את הפעילות
• נתח שוק דומיננטי – כ-40% משוק האשראי הבנקאי, עם נוכחות חזקה גם בתחום המועדונים – נכס קשה לשחיקה בטווח הקצר
• שווי שוק שמרני ביחס לפוטנציאל – גם אחרי העליות האחרונות, המניה לא מתמחרת שיפור מלא בכל תחומי הפעילות
• פוטנציאל רווח שנתי של מאות מיליונים – אם התייעלות בסיסית תתבצע והאשראי יימונף נכון – הרווח הנקי עשוי לקפוץ מ-250 ל-450 מיליון ₪

למה למכור?

• DNA ארגוני בעייתי – תרבות ניהול מיושנת, שורשי עבר בנקאיים וחוסר יעילות עמוק בכל הדרגים
• לקוחות לא באמת "שלה" – הבסיס הבנקאי והמועדונים תלויים בצדדים שלישיים, והחברה מתקשה להכתיב תנאים או לבנות נאמנות אמיתית
• תחרות אגרסיבית מצד קל – קל לוקחת עסקאות במחירי רצפה, ופוגעת בכל שוק המועדונים
• רווחיות על כרטיסים חוץ בנקאיים שלילית – ההכנסה פר לקוח נמוכה מהעלות – המודל העסקי בתחום לא רווחי במתכונתו הנוכחית
• רגולציה כבדה ומגבלות שכר – הופכות את משיכת המנהלים המתאימים לאתגר מהותי
• סימני שאלה משפטיים – הפסיקה בנוגע לחיובי מע"מ בעסקאות חו"ל צפויה לפגוע ברווחיות העמלות

ישראכרט – הצ'אנס האחרון?

השיחה סביב ישראכרט חושפת חברה עם פוטנציאל חבוי, אבל כזה שדורש יד ניהולית חזקה, חותכת ואכזרית במידת הצורך. 

הנתונים הכספיים לבדם לא מספיקים כדי להחזיק את התזה השורית, אך אם המהלך של תשובה יצלח, זו עשויה להיות אחת ההשקעות המשתלמות בשוק ההון הישראלי. 

מצד שני, אם שום דבר לא ישתנה, זו עלולה להישאר ענקית עייפה, שתמשיך לדמם לקוחות, עלויות ונתח שוק.

צפו בסרטון בנגן למעלה