קונים או מוכרים - מיטב טרייד
משתתפים: אורן ברסקי מפלאניט תכנון פיננסי,
יאיר דרורי ואריק בוידר מאלטרנטיב בית השקעות
האזינו וצפו:
מיטב טרייד הפכה בשנים האחרונות לשחקן הדומיננטי בשוק המסחר החוץ-בנקאי. עם 105 אלף חשבונות פעילים ו-9% ממחזורי המסחר בבורסה – קשה להתעלם מההצלחה. אך האם מדובר בהמשך מגמה ארוכת טווח, או שמא אנחנו כבר קרובים לתקרה?
במהלך הדיון הפעם, אחד הדוברים החזיק בתזה שורית מובהקת, בעוד השני הזהיר מסיכונים במודל העסקי והצביע על תמורות אפשריות בענף.
למה קונים?
- מגמה צרכנית ארוכת טווח – המעבר של משקיעים פרטיים מהבנקים לברוקרים חוץ-בנקאיים הולך ומעמיק
- הובלה בענף – מיטב טרייד מחזיקה בנתח השוק הגדול ביותר, עם גידול עקבי במספר החשבונות
- תמיכה מבית חזק – גב חזק של מיטב דש מספק יציבות, אמון, ויכולת השקעה בפיתוח טכנולוגי
- מקור הכנסה יציב מריבית – החברה נהנית מהכנסות ריבית גבוהות על יתרות מזומן – שהיוו עד לאחרונה 40–50% מההכנסות
- פוטנציאל צמיחה בפלטפורמה – תהליכים רגולטוריים עשויים להפוך את החשבון למסחר למעין "חשבון עו"ש" עתידי – כולל שירותים בנקאיים
- שוק עם חסמי כניסה גבוהים – השקעות עתק בטכנולוגיה מהוות מחסום בפני מתחרים חדשים, במיוחד שחקנים קטנים
למה מוכרים?
- תלות גבוהה בריבית – ירידת ריבית כבר פגעה משמעותית בהכנסות, ועשויה להמשיך ולהכביד
- סיכון משברי שוק – משבר כלכלי או תיקון חד בשוק ההון עלולים לפגוע קשות בפעילות ובהכנסות
- התקררות ברווח פר לקוח – ירידה דרמטית ברווחיות פר לקוח: מ-1,334 ש"ח ל-768 ש"ח בשנה
- שוק תחרותי מתעורר – שחקנים כמו אקסלנס טרייד, בלינק, אלטשולר שחם והבנקים עצמם מזהים את הפוטנציאל ונכנסים בכל הכוח
- גידול בחשבונות לא פעילים – רבים מהחשבונות החדשים קטנים, חלקם עם פעילות נמוכה או ללא פעילות בכלל
- תמחור שאינו זול – החברה נסחרת במכפיל רווח של 16–18, לאחר עלייה חדה מאז ההנפקה – תמחור שמגלם כבר הרבה מהאופטימיות
האם מיטב טרייד עדיין מעניינת להשקעה?
מיטב טרייד רכבה על גל של שינויים טכנולוגיים, רגולטוריים וצרכניים – והצליחה לבסס את עצמה כמובילה בשוק המסחר החוץ-בנקאי. גב חזק, נתח שוק משמעותי, ושיפור מתמיד בטכנולוגיה – כל אלה הם נכסים אמיתיים.
עם זאת, כדאי לשים לב לכך שחלק מהצמיחה כבר מגולמת בתמחור, והרווחיות תלויה כיום בשילוב עדין של ריבית גבוהה, שוק פעיל, ונאמנות לקוחות. שינויים באחד מהגורמים האלה – כמו ירידת ריבית או כניסת מתחרים – עשויים לשנות את התמונה במהירות.
לסיכום
מדובר בחברה יציבה, עם נתח שוק חזק וגב תאגידי משמעותי. אולם בטווח הקצר–בינוני, היא חשופה ללחצים של סביבה תחרותית ורגולציה משתנה, כאשר כבר היום רואים סימנים לבלימת הצמיחה ברווחיות.
