האם ריטיילורס היא מכונת צמיחה גלובלית או מניית צמיחה יקרה מדי?

השבוע ניתחנו את מניית ריטיילורס, חברת הבת של פוקס והזכיינית הראשית של נייקי בישראל, קנדה, אוסטרליה, ניו זילנד ואירופה. אחרי עלייה של כ-70% מאז ההנפקה ב-2021, המניה נסחרת לפי שווי של כ-4 מיליארד ש"ח ומכפיל רווח של 35 ומעוררת שאלה: האם זה שווי הוגן או תחילתו של סיפור צמיחה בינלאומי?

למה קונים?

• מותג חזק מאחוריהם – נייקי היא עדיין אחד המותגים המובילים בעולם עם קהל נאמן
• חיבור עמוק להנהלה – הנהלת ריטיילורס נהנית מקשרים הדוקים עם הנהלת נייקי הגלובלית
• התרחבות גלובלית מהירה – רכישת חנויות בצרפת ותוכנית להקמה של עשרות סניפים בגרמניה
• ביצוע מוכח – הצלחה מוכחת בישראל, קנדה ואוסטרליה בהקמה וניהול של חנויות נייקי
• הזדמנות לגידול דרמטי באירופה – פער אדיר במספר חנויות נייקי לנפש לעומת ישראל
• מיקוד תפעולי גבוה – מערכי ניהול, שיווק והכשרה מתקדמים מבית פוקס

למה מוכרים?

• תלות כבדה בנייקי – מעל 70% מההכנסות מגיעות מנייקי, שמצויה במשבר תדמיתי ומכירות
• מחיר מוצר גבוה מדי – קולקציה חלשה ומחירים גבוהים יוצרים קושי בשכנוע הצרכן
• תמחור שדורש ביצועים מושלמים – מכפיל גבוה שמתמחר הצלחה עתידית משמעותית
• שחיקה במכירות למ"ר – ירידה מתמשכת ביעילות המכירה לכל חנות בשנים האחרונות
• אתגר חדירה לשווקים חדשים – כל מדינה מצריכה הבנה תרבותית עמוקה ואדפטציה יקרה
• הפכפכות אסטרטגית של נייקי – שינויי גישה חוזרים בין מכירה ישירה לזכיינים מוסיפים אי ודאות

מותג גדול עם בעיה?

ריטיילורס אמנם נהנית ממותג ענק, אך תלויה בו בעוצמה. נייקי, שעוברת בשנים האחרונות טלטלה אסטרטגית וקולקציות חלשות, עשויה להכביד על ביצועי החברה. שינוי גישת ההפצה של נייקי, מצמצום זכיינים לחזרה להרחבת שותפויות, יצר לריטיילורס הזדמנויות, אך גם חוסר בהירות.

השטח לא משקר
למרות הנתונים המרשימים על פתיחת חנויות, נתוני המכירות למ"ר מצביעים על שחיקה. גם חוויות קנייה מהשטח תיארו לעיתים תחושת תסכול מהיצע דל, חוסר מלאי, או תמחור לא מותאם לשוק. בשוק רווי מותגי ספורט חדשים ואופנתיים, נייקי לא תמיד מנצחת, וזו בעיה גם לריטיילורס.

צמיחה, אבל כמה שווה לשלם עליה?
אין ספק שמדובר בחברה מנוהלת היטב עם פוטנציאל צמיחה גלובלי. אך האם השוק לא ממהר לתמחר הצלחות עתידיות שעדיין לא התרחשו? אם נייקי תדע להתאושש, ריטיילורס תיהנה מהקפיצה. אם לא, ההתרחבות עלולה להכביד במקום לתגמל.

צפו בניתוח המלא למעלה