קונים מוכרים 89: נפילת השבבים, החששות סביב אנבידיה והמבחן של אינטל
משתתפים: אורן ברסקי מפלאניט תכנון פיננסי
נועה שרמן מאלטרנטיב בית השקעות
ושחר כהן מלוסיד קפיטל
האזינו וצפו:
בפרק 89 של קונים מוכרים, אורן ברסקי, נועה שרמן ושחר כהן נפגשים לשיחה על הירידות במניות השבבים, המימון של השקעות ה-AI והדוח שהחזיר את קשיי הייצור של אינטל למרכז. השיחה מתחילה בסיכון שעובדי הייטק מכירים מקרוב, כשתיק ההשקעות והמשכורת תלויים באותה חברה.
מה עובדים יודעים על מניית החברה שלהם
עובדים בתפקידי מפתח יכולים להכיר היטב את המוצר, את הלקוחות ואת מה שקורה ברבעון הקרוב. מחיר המניה משקף גם את הציפיות של השוק לשנים הבאות, את עלויות המימון ואת המכפיל שהמשקיעים מוכנים לשלם. לכן גם בחברה שבה העבודה מתקדמת כמתוכנן, המניה יכולה לרדת כשוול סטריט משנה את ההערכות שלה לגבי העתיד.
עבור מי שצבר סכום משמעותי ב-RSU, המשמעות היא שחלק גדול מההון תלוי באותו מקום עבודה שממנו מגיעה ההכנסה השוטפת. מימוש הדרגתי של חלק מהמניות יכול להקטין את התלות בחברה אחת, תוך התחשבות בהשלכות המס.
המימון של ה-AI והירידות במניות השבבים
אחרי תקופה של עליות במניות השבבים, המשקיעים התחילו לבחון מחדש את המחירים ואת ההנחות שמאחוריהם. הקמת דאטה סנטרים דורשת הון, חשמל וזמן, וחלק מהחברות בענף נשענות על גיוסי חוב כדי לממן את ההתרחבות. כשעלויות המימון עולות, קל יותר לראות את הפער בין הביקוש הצפוי לכוח מחשוב לבין קצב ההקמה שחברות יכולות לממן בפועל.
תוצאות בחירות האמצע בארה״ב הוסיפו חשש שעיכובים באישור פרויקטים בחלק מהמדינות יפגעו בקצב ההקמה. הלחץ הורגש גם במסחר עצמו. כשקרנות ממונפות נאלצות לצמצם פוזיציות, המכירות שלהן יכולות להחריף את הירידות. בתעודות ממונפות שמכוונות לתשואה יומית, רצף של עליות וירידות חדות יכול לשחוק את ההשקעה גם אם המדד חוזר בהמשך לנקודת ההתחלה.
איך לקרוא את המכפילים אחרי הירידות
ירידה במחיר יכולה לגרום למניה להיראות זולה לפי תחזיות הרווח הקיימות. בענף מחזורי כמו שבבים, התחזיות עצמן עלולות לרדת כשהביקוש נחלש. לכן השוואה למכפיל היסטורי דורשת גם בדיקה של השלב במחזור ושל רמת הרווחים שעליה מבוסס התמחור. אחת הדוגמאות היא מיקרון, שבה הורדת תחזיות אחרי תקופה של ירידות נתנה לשוק נקודת ייחוס חדשה להערכת המניה.
בתל אביב, הירידות בחו״ל מחזירות את תשומת הלב לקמטק, נובה וטאואר. בחינת החברות האלה דורשת הבנה של המוצרים שלהן, של הלקוחות ושל המקום שלהן בשרשרת הייצור. גם חברות מקומיות נוספות מושפעות מהענף, ולכן התנודתיות בשבבים יכולה להגיע מעבר לשלוש המניות המזוהות איתו.
אנבידיה ואינטל עומדות בפני מבחנים שונים
באנבידיה, לצד אי הוודאות סביב הפעילות מול סין, אחד הסיכונים העסקיים הוא האטה בהזמנות מצד ספקיות מחשוב לענן שמתמחות בתשתיות AI. ככל שהן תלויות במימון חיצוני כדי להתרחב, התייקרות המימון או עיכובים בהקמת מתקנים עלולים לשנות גם את קצב ההזמנות שלהן.
אצל אינטל, האכזבה מהדוח קשורה לפער בין הביקוש למעבדי שרתים לבין היכולת להגדיל את הייצור שלהם. הפעילות למחשבים אישיים נחלשה, והעברת כושר ייצור ממעבדים למחשבים אישיים למעבדי שרתים מתקדמת לאט מכפי שהשוק ציפה. במקביל, פעילות הייצור עבור לקוחות חיצוניים עדיין הפסדית, כך שחולשה בעסקי המעבדים מצמצמת את הגמישות הפיננסית של החברה.
האפשרות להתאוששות בטווח הארוך תלויה בין היתר ביכולת של אינטל להגדיל את אספקת המעבדים לשרתים בזמן שהביקוש עולה. אם העברת הייצור תתעכב, חלק מהצמיחה בשוק מעבדי השרתים עשוי להגיע למתחרות שכבר מסוגלות לספק את הכמויות הדרושות.
