קונים מוכרים חותם את 2025 בפרק סיכום שנה יוצא דופן. סביב שולחן אחד מתכנסים אורן ברסקי, אריק בוידר, נועה שרמן ויאיר דרורי, להרכב מלא שלא קרה עד היום – לייב, עם מצלמות פתוחות, והרבה פחות פילטרים. הדיון נע בין שינויים מבניים בבורסה בתל אביב, דרך מהפכת ה-AI והערכת שווי בארה”ב, ועד שנה פנומנלית בשוק המקומי ושאלות קשות על 2026.

“יום שישי במסחר זה לא ניסוי – זה מהלך אסטרטגי”

הפרק נפתח בדיון ער על המעבר למסחר בימי שישי והמשמעויות האמיתיות מאחורי המהלך. מאחורי הכותרות, עולה טענה ברורה: זה לא עניין של נוחות אלא ניסיון עמוק יותר לחבר את הבורסה המקומית למנדט השקעה אירופי, לצמצם פערים מול מדדי חו”ל ולהחזיר זרים לפעילות ישירה בישראל. החשש המרכזי – מחזורים דלים בתחילת הדרך – מונח על השולחן, אבל גם ההבנה שזה מהלך שייבחן לאורך זמן.

ארה”ב: בין טראמפ, פאואל וה-AI

שנת 2025 בארה”ב מתוארת כרכבת הרים קלאסית: ירידה חדה אחרי השבעת טראמפ, נאום המכסים, ואז ראלי אגרסיבי של כ-45% מהשפל. השיח על ריבית חוזר למרכז הבמה, עם ציפיות גבוהות להורדות נוספות, לצד ביקורת חריפה על פאוול והפד. מעל הכל מרחפת שאלת המכפילים – האם השוק יקר מדי, או שמדובר רק בשלב מוקדם של מהפכת AI שעדיין לא מיצתה את עצמה.

“המכפיל משקר כשלא מסתכלים על העשור”

דיון עמוק מתפתח סביב תמחור השוק האמריקאי. מצד אחד, מכפיל רווח היסטורי גבוה שמזכיר תקופות קצה. מצד שני, טענה נגדית: כשמנטרלים את ענקיות הטכנולוגיה, השוק נראה הרבה פחות קיצוני. השיחה לא מנסה לנבא תשואה לשנה הבאה, אלא מדגישה את נקודת הכניסה כמשתנה קריטי למשקיע ארוך טווח.

ישראל: שנה חריגה בקנה מידה היסטורי

2025 מסתיימת כשנה יוצאת דופן לבורסה בתל אביב. מדד ת”א 35 עם תשואה דולרית של כ-73%, סקטור הביטוח עם זינוק כמעט בלתי נתפס, והבנקים, הפיננסים והתשתיות כקטרים ברורים. במקביל, הנדל”ן למגורים והבנייה נותרים מאחור. השאלה שמרחפת: איך מתנהלים אחרי שנה כזו מבלי ליפול לשאננות.

“זה לא שמה שעלה לא ימשיך – אלא למה הוא עלה”

המשתתפים מזהירים מהסקת מסקנות פשטניות. לא כל מה שעלה חייב לרדת, ולא כל מה שנשאר מאחור הוא הזדמנות. הדגש עובר לניתוח הסיבות: רווחיות חד פעמית, שינויי רגולציה, או טרנד מבני עמוק שעדיין לא מיצה את עצמו.

2026: ריבית ובחירות כצירי ההכרעה

לקראת הסיום, מתכנס הדיון לשני גורמים מרכזיים לשנה הקרובה: הורדת ריבית והמערכת הפוליטית בישראל. התחזקות השקל, פוטנציאל לכניסת זרים לשוק החוב, והשפעת הבחירות על פרמיית הסיכון – כולם מונחים על השולחן. בלי תחזיות גרנדיוזיות, אבל עם מסר ברור: התנודתיות כאן כדי להישאר, ומי שלא עם היד על הדופק יישאר מאחור.

בפינת קונים מוכרים חזרנו לכמה מהתזות המרכזיות של השנה ובחנו אותן בדיעבד – מי צדק, מי הקדים ומי נפל בטרנד שיצא משליטה. הדיון עבר דרך מניות כמו מיטרוניקס וריטיילורס, ניתח את הפער בין סיפור עסקי לתמחור, את הקושי האמיתי בזיהוי טרנראונד, ואת השאלה מתי עדיף להישאר עם רווח על הנייר ומתי לא להילחם במומנטום. פינה שמדגישה למה החלטות השקעה נמדדות לאורך זמן, ולא לפי כותרת אחת.

השורה התחתונה:

פרק 59 הוא לא עוד סיכום שנה. זה דיון פתוח, כן ולעיתים בוטה, שמנסה לעשות סדר במציאות שזזה מהר מדי. למי שמחפש להבין לא רק מה קרה – אלא למה, זה פרק חובה.